Хедж-фонд может купить биткоины сегодня по цене 63 тыс. Долларов и продать такое же количество фьючерсных контрактов по 67,5 тыс. Долларов, сидеть там, пока идет время, и получать разницу. Джо Вайзенталь из Bloomberg приводит в пример торговлю декабрьскими фьючерсами на CME на уровне 63000 долларов в прошлую пятницу, в то время как биткоин был на уровне 58 300 долларов. В любом случае доходность в ~ 45% в годовом исчислении достигается за счет прокатки 3-х миллионных фьючерсов четыре раза в год.
Вайзенталь писал: «
Теоретически это означает (я подчеркиваю, * теоретически *), что вы можете открыть длинную позицию по биткоинам, одновременно сокращая декабрьское будущее. месяцы." (Примечание: я думаю, он имел в виду легкие 8% за
восемь месяцев).
Это (опять же теоретически) свободные деньги, безрисковая сделка. Хедж-фонды любят находить безрисковые сделки. Они могут занять тонны денег, «поднять» и уступить более 8%. И число 8% относительно мало. В прошлую пятницу стратег JP Morgan по производным финансовым инструментам Джош Янгер опубликовал отчет, в котором говорилось, что «июньский контракт CME предлагал 25% годовых по сравнению со спотовыми».
Обычно, когда есть почти свободные деньги, они не задерживаются надолго. Его «разводят в арбитраж». В этом случае это будет означать, что достаточное количество людей занимают деньги, чтобы купить биткоин, и достаточное количество людей продают фьючерсный контракт, так что спрэд между двумя сжимается почти до нуля.
Но в данном случае этого не происходит по нескольким причинам:
- Что могут купить учреждения. Некоторые крупные традиционные финансовые учреждения не могут пойти на Binance или даже на Coinbase, чтобы купить большое количество биткоинов, но они очень привыкли покупать товарные фьючерсы на CME, поэтому они скупают фьючерсы, повышая цену.
- Кто ссужает деньги для криптовалютных сделок. Арбитражёры хотят брать займы, чтобы увеличить торговлю, но банки не любят ссужать деньги для криптовалютных сделок.
Это возможность BlockFi.
Как
писал Мэтью Лейзинг
в Bloomberg:
Некоторые из крупнейших небанковских фирм в сфере криптовалюты, включая BitGo , BlockFi, Galaxy Digital и Genesis , активизируются, чтобы удовлетворить спрос инвесторов на доллары на фоне давней усталости банков предоставлять кредиты физическим лицам или компаниям, связанным с биткоинами и другими цифровыми активами. В этом случае они ссужают хедж-фонды, которым нужны деньги для покупки биткоинов для сделки, которая почти гарантированно будет выплачиваться с годовой доходностью, которая недавно достигла 20-40%. Банки не будут давать ссуды в хедж-фонды на свободную торговлю деньгами, потому что от этого просто пахнет криптовалютой, и ни они, ни их акционеры не хотят иметь ничего общего с криптовалютой (на данный момент). BlockFi, который является родным для криптовалюты и понимает рынок так же хорошо, как и все остальные, более комфортно относится к риску и очень готов ссужать хедж-фондам деньги для базовой торговли по правильной цене.
Банки не будут давать ссуды BlockFi, чтобы развернуться и ссудить хедж-фонды для базовой торговли, так откуда BlockFi берет деньги для ссуд? Ты угадал. Депозиты. В частности, депозиты
стейблкоинов.
Подождите, что такое стейблкоины?
Стейблкойны - это криптовалюты, стоимость которых привязана к какой-либо внешней ссылке, часто к доллару США. Они позволяют средствам совершать сделки в долларах на блокчеине.
Лучшее объяснение я сталкивался, что stablecoins просто лексические доллары. В случае с одним из самых популярных, USD Coin,
«токенизация USD в USDC представляет собой трехэтапный процесс: 1) Пользователь отправляет доллары США на банковский счет эмитента токена. 2) Эмитент использует смарт-контракт USDC для создания эквивалентной суммы USDC. 3) Недавно отчеканенные доллары США доставляются пользователю, а замененные доллары США хранятся в резерве». Стейблкойны - это обычные доллары, которые совместимы с блокчейном и обычно поддерживаются реальными долларами на счете. Они важны здесь, потому что они нужны хедж-фондам, чтобы убедиться, что базовая сделка действительно дельта-нейтральна. Если сделка деноминирована в долларах, то есть все цены указаны в долларах, они не берут на себя валютный риск или направленную ставку на то, где окажется биткоин.
Вот почему BlockFi может выплачивать 8,6% на депозиты стейблкоинов. (Они автоматически превращают ваши доллары в стейблкоины, когда вы вносите деньги через ACH). BlockFi ссужает депозиты стейблкоинов хедж-фондам, чтобы увеличить объем торговли. Если хедж-фонды могут платить BlockFi 15%, потому что они зарабатывают 40%, BlockFi может позволить себе платить вкладчикам 8,6%.
Эта сделка не будет длиться вечно, и ставка 8,6%, вероятно, снизится в долгосрочной перспективе, хотя в течение многих месяцев она оставалась стабильной на уровне 8,6%. В краткосрочной перспективе может произойти несколько вещей, которые могут изменить сделку:
- Спрос на биткоины и фьючерсы на биткоины может снизиться. В настоящее время существует исторически высокий спрос на биткоины, и если он снизится, по фьючерсам будет меньше премии, а это означает, что нужно меньше сока.
- Биткоин-ETF. Прибывают биткоин-ETF - в Канаде их уже три. Это окажет противоположное влияние на торговлю. С одной стороны, это упростит ведение торговли, что будет означать больший спрос на долларовые ссуды. С другой стороны, это снизит спрос на фьючерсы, что может сузить спред и сделать сделку менее прибыльной. Будет интересно посмотреть, где это выходит.
- Больше кредиторов приходят. Со временем, если предположить, что криптовалюта будет становиться все больше и более узаконенной, новые стартапы, существующие конкуренты, децентрализованные протоколы и крупные банки будут соревноваться, чтобы ссужать деньги на сделки с криптовалютами. В условиях низких ставок компании не позволяют другим компаниям забирать себе весь сочный урожай. По мере того как предложение долларов, доступных для использования вилки, увеличивается, ставки снижаются.
Тем не менее, даже если базовая торговля прекратится, BlockFi по-прежнему сможет зарабатывать более 8,6%, выдавая доллары для кредитов, обеспеченных криптовалютой, и все еще существует огромный разрыв.
Потребуется некоторое время, чтобы основная сделка исчезла из арбитража, а криптовалюта по-прежнему остается диким западом. Все время появляются новые возможности, которые позволяют криптовалютным финансовым учреждениям, таким как BlockFi, лучше понимать и быстро двигаться дальше, чем традиционные.